3 月中旬，阿里雲、百度智能雲先後放了一個消息：AI 產品要集體漲價了，算力、儲存、大模型推理服務，全都在漲價名單裡。業內人士普遍認為，這標誌著中國雲市場正式進入漲價周期。有趣的是，這消息一出，這邊中國使用者倒是挺淡定，先慌的居然是美國使用者。你沒看錯，這些習慣用中國 AI 的美國工程師們，真的有點手忙腳亂。為什麼？得先看看過去兩年中國 AI 的價格史。從 2023 下半年到 2025 年，中國大模型廠商幾乎在玩“史詩級打骨折”。對標 GPT‑4 的主力模型，單價下調 90% 以上，輸入價格被媒體調侃成“美國同行的一個零頭”。有的廠商還直接放出大量免費額度，把中小開發者和初創公司全拉進自家陣地。各種研究報告和評論指出，中國雲和 AI 服務長期處於高投入、低價格狀態，大模型價格戰背後是資本撐著、用規模換市場份額。行業裡調侃一句：“美國在卷算力，中國在卷算力單價。”也正是在這種背景下，“China’s AI is cheap”幾乎成了美國使用者的默認印象。其實，美國使用者慌的不只是“價格上升”本身，而是過去兩年養成的習慣被打亂了。根據彭博社記者盧茲·丁（Luz Ding）一年的跟蹤報導，中國 AI 企業甚至刻意選在美國開發者的作息時間發佈新模型。目的很明確：方便給太平洋彼岸的開發者留，同時暗示：“來試用我們的模型吧。”不僅是線上推送，很多廠商還跑到舊金山灣區，扎堆參加技術沙龍、駭客松，甚至舉辦“麻將之夜”，獎品就是搭載中國模型的雲服務免費額度。效果立竿見影，美國創業者和工程師們很直接：“只要能幫我把 AI 成本砍下來，誰的模型都願意試。”Airbnb 首席執行長布萊恩·切斯基（Brian Chesky），也是 OpenAI 創始人薩姆·奧特曼（Sam Altman）的朋友。他透露，Airbnb 非常依賴阿里巴巴的 Qwen 模型，因為中國 AI 性能好、速度快、成本低。相比之下，他評價 ChatGPT 時表示：“我認為它還不夠好。”美國風險投資公司 16z 的合夥人馬丁·卡薩多（Martin Casado）也觀察到，大多數美國 AI 創業者都在用中國模型。“我估計他們有 80% 的機率在使用中國開源模型。”投資人 Chamath Palihapitiya（Social Capital）同樣坦言，他選擇用中國 Moonshot AI 開發的開源模型 Kimi K2 處理公司大部分工作。因為性能遠超 OpenAI，而且價格便宜得多。甚至在開發者圈裡，全球主流 AI 原生程式碼編輯器 Cursor 的聯合創始人阿曼·桑格（Aman Sanger）也公開承認。他們的新程式碼模型 Composer 2，其實是基於中國企業“月之暗面”的開源模型 Kimi K2.5 二次開發的，月之暗面方面也確認了雙方的授權商業合作。不只是創業者，學術圈同樣熱衷中國模型。比如在波士頓大學的一場駭客馬拉松上，參會者對中國開源模型青睞有加。麻省理工學院講師安德魯·米德（Andrew Mead）在現場介紹最新中國開源模型。他營運的 AI 技術趨勢通訊《向量實驗室》（Vector Lab）一直關注中國大模型的崛起。米德觀察到，這些模型不僅價格低廉，性能在很多指標上甚至接近美國頂級專有模型。更有哈佛和史丹佛的科研團隊採用“混合策略”：先用 Claude 等美國模型搭建項目框架，再把性價比高的中國模型交給具體任務執行。那怕第一次跑失敗也沒關係，因為成本低，可以多次偵錯，總體成本仍比全程用美國模型划算。資料也佐證了這種趨勢。根據全球最大大模型 API 聚合平台 OpenRouter 的統計。中國模型使用量從 2024 年幾乎為零，到 2025 年 11 月已佔平台總流量超過 30%。在本周的大語言模型熱門榜單前十中，中國模型佔據七席，小米最近發佈的 MiMo‑V2‑Pro 更是位列首位。所以，當中國雲廠商宣佈漲價，台下美國開發者慌得很直接：便宜的成本方案沒了，議價籌碼也弱了，而且全球算力都在漲價。此外，AWS、Google雲都在調價，硬體、電力、冷卻成本都在漲，原本覺得“有中國模型能避開漲價”的安全區，而如今貌似也不存在了。而中國 AI 漲價的原因也很現實，AI 推理和大模型訓練背後是真金白銀的成本。GPU、ASIC、資料中心、電力、冷卻……這些開支壓得人喘不過氣。過去靠資本燒錢撐價格，遲早得回到可持續盈利。這波漲價，對行業其實也有好處。廠商有利潤，才能繼續迭代和研發；開發者也能明確成本邊界，不再抱著“幾塊錢就能跑千張圖片”的錯覺。從長遠來看，中美 AI 的競爭焦點也在悄悄變化。不再是比誰便宜，而是比誰的性能/成本比更高，誰能持續迭代不燒錢，誰能在多雲、多模型環境下靈活調度。 (科技狐)

在中國AI雲五年復合年均增長率達72%的背景下，阿里巴巴憑藉全端式能力，有望成為核心受益者。我們將其列為首選標的，預計2027財年雲業務增速達45%（市場最高）。若雲服務價格上行，有望推動公司估值上修至我們樂觀情境下的每股260美元.要點在滲透率和技術創新的驅動下，AI雲的規模將以72%的2024–29年復合年均增長率增長，生成式AI佔比由6%升至39%。憑藉全端產品能力及強勁的資本開支投入，阿里雲與字節跳動 (火山引擎) 有望在AI時代獲得更高的市場份額。通過提升資源利用率、自研晶片以及潛在的提價周期，雲業務利潤率具備進一步擴張的空間。阿里巴巴是我們的首選股（目標價180美元），預計其將在中國 AI 雲領域脫穎而出：我們看好阿里巴巴擁有 從晶片、GPU IaaS、模型、MaaS 到與其 2C/2B 生態系統深度融合的全端解決方案，並預計 AI 雲市場將迎來快速增長。隨著業務逐步向推理階段過渡，我們也預計利潤率將更加穩健 。我們認為阿里巴巴是中國最佳的AI 基礎設施標的，並將其2027財年雲業務增長預測上調至 45%（市場最高）。我們將分部估值中樞上調 2% 至245美元，主要由上調雲業務估值驅動。樂觀情境估值260美元⸺前所未有的提價周期：在供給偏緊（CPU、記憶體價格上漲）的背景下，本輪周期或將不同以往。我們已看到提價的早期跡象：中國的一些中小型廠商（CDN 與雲服務）已開始跟隨全球超大規模雲廠商提價，而我們認為市場尚未充分認識到這一點。若提價落地，阿里雲的樂觀情境可能出現。我們在樂觀情境下預測2027財年雲收入增長為 50%，預測2027財年 EBITA 利潤率為12%、2028財年為 14%（對比基準情境下分別為 9% 和 10%）。其他重點個股觀點：我們維持對騰訊的超配 (OW) 評級，看好微信作為中國最大社交網路及流量入口，在 2C 端所蘊含的潛在價值。我們維持對百度的平配(EW)。我們繼續推薦中國的資料中心公司⸺萬國資料和世紀互聯⸺作為雲資本開支周期的受益標的。關鍵催化劑與風險：1）阿里巴巴雲業務及資本開支指引，以及中國可能出現的大規模雲服務漲價的消息；2）智能體 (agent) 創新及大規模的採用，推動詞元用量出現非線性增長。上行風險⸺1）超大規模雲廠商提價；2）AI 應用/智能體創新；3）晶片出口管制放寬或中國國產晶片產能爬坡快於預期。下行風險⸺1）競爭進一步加劇；2）智能體採用進度慢於預期；3）在安全擔憂背景下，公有雲部署節奏放緩。三大核心判斷1) 中國 AI 雲正進入 20 年來的首個提價周期全球超大規模雲廠商（GCP、AWS）已率先上調雲服務價格；在我們的樂觀情境下，我們認為中國的超大規模雲廠商亦可能效仿（儘管中國的一些中小型廠商已開始效仿全球超大規模雲廠商）。雲服務提價有望帶來利潤率擴張機會⸺在其他條件不變的假設下，我們估算每 1% 的價格上調，或可帶來約 1 個百分點的利潤率提升，或使 EBITA 預測上調 11%（但我們也注意到成本漲價因素同樣存在）。2) 雙強格局正在形成：阿里巴巴 + 字節跳動我們認為，決定 AI 雲競爭勝負的三大關鍵因素包括：總體晶片產能、全端解決方案能力以及服務能力。從綜合實力看，阿里巴巴處於最有利位置，其次是作為AI雲時代顛覆者的字節跳動。3) 利潤率擴張具備現實基礎隨著 AI 雲工作負載由訓練向推理轉移，我們認為通過架構最佳化推動利潤率提升的路徑將更加多元。此外，自研晶片供給以及折舊政策同樣對利潤率表現至關重要。1) 預計中國 AI 雲市場 2024–29 年復合年均增長率有望達到72%我們將中國 AI 雲市場定義為生成式 AI 相關的 IaaS（基礎設施即服務）與 MaaS（模型即服務，按傳統雲定義屬於 PaaS 的一部分）的合計市場。根據 IDC 測算，AI 雲市場 2024  年的規模（TAM）約為人民幣 150 億元，到 2029年底，中國 AI 雲 TAM 將增至人民幣2,180 億元，對應復合年均增長率為 72%。從 IaaS + PaaS 的結構來看，IDC 預計生成式 AI 的佔比將由 2024 年的 6% 提升至 2029  年底的 39%：我們認為這是超大規模雲廠商未來增長的關鍵驅動力。• 需求端快速上行：詞元 (Token) 需求在訓練與推理雙重驅動下快速增長。我們認為推理需求將成為未來增長最主要的驅動力。我們的 AlphaWise 中國 CIO 調研顯示，超大規模雲廠商仍是 AI 部署的首選，這反映出 CIO 對公有雲部署意願正在改善，有利於超大規模雲廠商的業務擴張。• 供給約束仍在，但正在改善：中國國產晶片產能持續擴張，有助於提升雲廠商的算力供給；同時，架構與軟體層面的創新也有助於超大規模雲廠商在既有算力資源下承載更多工作負載。• 我們亦指出，資料安全或將成為 CIO 在公有雲與私有雲部署選擇中的長期核心考量因素。我們的 AlphaWise 中國 CIO 調研顯示，從長期看，混合雲部署更受青睞。2) 競爭格局重塑⸺阿里雲與字節跳動有望勝出我們在競爭格局中觀察到兩大趨勢：1. 超大規模雲廠商重新從國企手中奪回份額：自 2024 年末以來，在 AI 的推動下，超大規模雲廠商此前向電信營運商及華為流失份額的趨勢開始出現逆轉。我們認為，更強的模型能力、更快的創新節奏以及更優的供應鏈是這一趨勢反轉的主要原因。2. 字節跳動成為新的顛覆者：根據 IDC 資料，字節跳動在公有雲市場的份額正快速提升，主要由於其在 AI IaaS 市場中具備顯著優勢，市佔率約為 15%（而在傳統雲市場中幾乎沒有顯著份額）。在其激進的基礎設施投資支援下，這一趨勢有望延續。那麼，誰將最終在 AI 雲市場份額之爭中勝出？我們從三大維度進行比較：1. 供給與產能：晶片產能仍是首要因素。我們認為，鑑於其投資規模及與供應商的關係，阿里巴巴、字節跳動和騰訊具備最明顯優勢。2. 產品矩陣：我們認為五大關鍵產品類別至關重要：1）自研 ASIC；2）基礎大模型；3）多模態模型；4）MaaS；5）應用層。從全端能力與模型領先性來看，我們認為阿里巴巴在上述各維度中均處於最有利位置。3. 服務質量：相較新興雲廠商（Neoclouds），傳統廠商憑藉多年市場經驗，在解決客戶複雜需求方面更具可靠性。3) 利潤率擴張機會已經顯現歷史上，中國雲服務的價格整體呈現通縮特徵，其利潤率水平亦顯著低於美國同行（例如，阿里雲 2026 財年的預測 EBITA 利潤率為高個位數，而全球同行的經營利潤率約為30–40%）。我們看到多項趨勢正推動中國本土超大規模雲廠商改善利潤率，包括：• 向 AI 推理傾斜：相較訓練工作負載，推理業務有望帶來更高利潤率，原因包括：1）更優的定價機制及更多的增值服務捆綁；2）軟體與架構創新推動詞元生成效率提升；3）更優的資源配置（如批處理）提升利用率。• 自研 ASIC：有助於降低基礎設施資本開支，並與自研模型協同最佳化 MFU（模型算力利用率）及詞元生成效率。• GPU 租賃 vs. 自採：租賃模式意味著雲廠商需向供應方讓渡部分利潤，而自採模式在成本結構上更具優勢。• 提價潛力：在全球超大規模雲廠商因需求激增及供應鏈成本上升而提價之後（AWS 與 GCP 均已提價，其中 AWS 於 2026 年將機器學習相關價格上調15%），我們認為類似情形亦可能在中國出現。網宿科技上調 CDN（內容分發網路）價格可能是早期訊號，隨後包括 UCloud 等廠商的動作亦值得關注。不過，我們同樣需要密切觀察字節跳動在 AI 雲定價上的激進競爭策略。重點個股觀點阿里巴巴⸺我們的首選股及最佳 AI 基礎設施標的：我們繼續看好其覆蓋晶片、基於GPU 的 IaaS、AI 模型、MaaS 及應用的全端 AI 解決方案，並將 2027財年阿里雲增長預測由 40% 上調至 45%。在假設每年約 20% 現有合同續約、且其他條件不變的情況下，我們估算整體合同價格上調 10% 可帶來約 4 個百分點的 EBITA 利潤率提升，並可能驅動更高的 P/S 倍數（當前基準情境估值中尚未反映）。我們的分部估值中樞為 245美元/股，其中雲業務貢獻91美元。騰訊（超配）⸺仍是我們最看好的 AI 應用標的：我們繼續認為，騰訊憑藉其強大的社交網路與生態系統，是中國最重要的 AI 賦能者。其生態與應用組合中 AI 滲透率提升，有望成為股價重估的重要催化劑。萬國資料（超配）與世紀互聯（超配）：我們繼續看好這兩隻資料中心 ADR。他們將持續受益於由字節跳動與阿里巴巴激進的資本開支計畫所驅動的中國偏遠地區資料中心擴張。百度（平配）：儘管百度同樣具備全端能力，但其在雲業務規模、模型能力及應用層面均落後於領先廠商，因此給予平配。 (大行投研)

中國AI圈剛剛發生了一件很少見的事情。幾乎所有大廠，在一周之內同時發佈 AI Agent。2026年3月4日，騰訊雲上線一鍵部署 OpenClaw;2026年3月6日，字節跳動推出OpenClaw快速接入方案;2026年3月7日，月之暗面發佈智能體工具，開始支援AI Agent;2026年3月9日，京東宣佈電商系統接入OpenClaw能力;2026年3月10日，智譜AI宣佈其大模型平台接入OpenClaw;2026年3月13日，阿里雲發佈JVSClaw智能體工具。如果只是看新聞，很多人可能會覺得：這不就是又多了幾個AI工具嗎?但我自己實測完之後，心裡其實咯噔了一下。因為這次阿里雲的 JVSClaw，有三個非常危險的關鍵詞：0程式碼3分鐘不用API配置這3個詞組合在一起，釋放了一個明顯的訊號：當“養龍蝦”變得像發朋友圈一樣簡單。很多行業，其實就開始變天了。（1）3分鐘養一隻AI龍蝦，AI智能體第一次做成“傻瓜版”在AI圈，大家喜歡把 AI Agent 叫做“AI龍蝦”(OpenClaw)。以前想養一隻“龍蝦”，難如登天。原因很簡單：門檻太高了。你要先準備：Python環境、Node環境、模型API、伺服器。90%的人，在第一步就卡住了。這就是為什麼很多人裝不上OpenClaw的原因!技術門檻太高了!所以AI Agent一直停在開發者圈子裡。這一次 阿里雲做的事情其實很簡單：把這件事變成傻瓜操作。JVSClaw的核心邏輯非常簡單：手機打開App點三下，一個AI智能體就建立好了。不需要配置伺服器、不用寫一行程式碼，也不用配一個節點。直接就能跑任務。這意味著：這是AI Agent第一次開始真正面向普通人。當“養龍蝦”變得像發朋友圈一樣簡單，真正開始慌的人，其實還沒出現。（2）有人養AI龍蝦一天燒217美元，問題出在這裡最近AI圈有個很真實的案例。有使用者在測試AI Agent的時候，AI突然陷入死循環。不停呼叫模型。結果一天時間，燒掉了217美元。一天217美元，相當於很多人一個月的午飯錢。(一個群裡電商老闆說：“太燒token了，我有點燒不起。”)最近國安部和工信部剛發了公告，強調AI資料的安全合規。很多老闆想把AI部署在自己公司的電腦或本地伺服器上，其實隱患極大：一旦中病毒、被駭客入侵，或者AI亂跑資料，根本沒人兜底。這就帶來兩個風險：第一，AI會陷入死循環，Toeken瘋狂消耗。第二，你根本不知道問題出在那。而阿里雲這種“國家隊”選手，天生就帶著安全鎖。 資料在雲端加密運行，符合國家最高安全標準。所以JVSClaw 這次做了一個極其關鍵的設計：ClawSpace。在這裡，AI的每一步操作都是“直播”給你看的。它打開了那個網頁、填了什麼資料、在那一步卡住了，你一清二楚。如果AI犯傻卡住，你可以隨時手動接管，幫它點一下，它再繼續。（3）AI開始操作手機，很多崗位要變天了在中國中小企業的生意裡，有80%的業務都在手機上操作，例如抖音直播、微信客服、閒魚訂單、小紅書引流。如果AI不能操作手機，很多場景就做不了。而這次阿里雲推出了一個版本叫MobileClaw，它可以直接識別手機介面，像真人一樣完成操作：點選、滑動、輸入。簡單說：AI可以自己操作APP。比如以自動回覆客服消息、自動處理訂單、自動去評論了。這對很多中小企業來說，功能非常實用。因為很多公司最缺的就是人。（4）AI智能體變成傻瓜工具，最先慌的是這三類人如果普通人三分鐘就能擁有一個AI智能體，那原本要團隊做的事情，可能會被重新定義了。比如：(1)AI部署外包商：那些在朋友圈、抖音上喊著“幫你搭建私有化OpenClaw”、“企業Agent定製部署”的工作室，以後很那接到訂單了，以前報價5000起的活，現在可能只值50塊。(2)AI培訓講師：那些賣《7天精通OpenClaw部署》、《AI智能體高階玩法》一門課程賣6980的的大V，他們的課程內容變成廢紙，口碑瞬間崩塌。(3)“AI套殼”公司，以前加個UI介面，套個GPT介面，包裝一個“AI產品”，然後打著“垂直賽道AI”的名號去融資，收年費的公司護城河要沒有了。如果像阿里雲這種平台，直接把AI智能體做成零程式碼工具，很多“簡單AI產品”就沒有存在必要了。過去需要一個團隊做的工具，現在普通人就能搭出來。AI行業每次真正的洗牌，都不是從技術突破開始的，而是技術門檻的消失。（5）寫在最後：過去兩年，AI最大的功能是：陪你聊天、寫寫文章、寫個程式碼;但現在事情開始變了。AI開始：會抓資料、跑流程、處理任務了。簡單說：AI開始幹活了。如果說過去的AI更像助手，那現在的AI更像：打工人。而像JVSClaw這樣的工具，本質只做了一件事：讓普通人也能擁有一個AI打工人。AI行業真正的革命，從來不是模型變強。而是普通人突然也能用它幹活。 (盧松松)

AI 產業再迎關鍵里程碑！國際權威諮詢機構沙利文（Frost & Sullivan）最新發佈《中國 GenAI 市場洞察：企業級大模型呼叫全景研究，2025H2》報告顯示，2025 年下半年中國企業級大模型市場迎來爆發式增長，行業從早期試水全面邁入規模化落地階段，市場格局也迎來清晰洗牌。資料顯示，中國企業級大模型日均呼叫量已從 2025 年上半年的10.2 兆 tokens，激增至下半年的37.0 兆 tokens，半年內漲幅高達263%。這一跨越式增長，直觀印證了中國企業對大模型的接受度、依賴度與應用深度正在全面提速，AI 真正從 “技術概念” 變成 “生產工具”。隨著市場放量，行業競爭邏輯徹底轉變，頭部效應急劇放大，曾經熱鬧的 “百模大戰” 正式落幕，取而代之的是頭部廠商憑藉技術、生態與服務能力形成的穩定格局。三強格局固化：阿里雲領跑，字節、DeepSeek 緊隨其後報告清晰勾勒出當前中國企業級大模型市場的 TOP3 陣營，三家廠商合計佔據超七成市場份額，行業集中度顯著提升。1. 阿里雲千問（Qwen）：翻倍增長，穩居行業第一作為市場領頭羊，阿里雲千問展現出壓倒性的增長勢頭。其市場佔比從上半年的17.7%大幅躍升至32.1%，近乎實現翻倍增長，持續鞏固行業第一的位置。依託阿里雲完善的雲端運算基礎設施、企業服務生態與多場景落地能力，千問在文字創作、資料處理、程式碼輔助、企業知識庫等核心場景中佔據主流，成為大量企業數位化轉型的首選大模型。2. 字節跳動豆包：高滲透力，穩居第二字節跳動豆包以 21.3% 的呼叫量佔比位列第二，保持著強勁的市場滲透力。依託字節生態的產品矩陣與高效的工程化能力，豆包在內容生成、智能助手、多模態互動等場景中廣受青睞，快速覆蓋大量中小企業與網際網路場景，成為國產大模型中使用者覆蓋面最廣的選手之一。3. DeepSeek：異軍突起，行業黑馬躋身前三作為賽道中的新銳力量，DeepSeek 憑藉突出的技術實力與開源策略異軍突起，以 18.4% 的市場份額拿下第三名。其在程式碼生成、推理效率與成本最佳化上的優勢，快速獲得開發者與企業市場認可，成為國產大模型中 “技術派” 的典型代表，也證明了差異化路線在成熟市場中依然具備突圍空間。行業大變局：從 “百模大戰” 到 “生態決勝”此次沙利文報告披露的市場資料，不僅是份額的更迭，更標誌著中國企業級大模型行業進入全新發展階段。應用落地全面提速企業對大模型的使用從 “試點測試” 轉向 “核心業務常態化呼叫”，文字創作、資料處理、程式碼輔助、內部知識庫等場景成為主流，AI 真正融入生產流程。競爭核心徹底轉變行業不再單純比拚參數、榜單成績，而是轉向生態完善度、服務穩定性、部署成本、場景適配能力的綜合較量。能為企業帶來真實降本增效的模型，才能佔據市場。頭部集中趨勢不可逆中小模型逐步退出主流競爭，資源、客戶、技術持續向頭部廠商匯聚，未來市場將長期保持 “頭部引領、細分補充” 的格局。日均 37 兆 tokens 的呼叫量，是中國企業級 AI 市場的 “成人禮”。從 2025 年上半年的試探性佈局，到下半年的爆發式增長，中國大模型產業完成了從技術創新到產業價值的關鍵一躍。阿里雲千問、字節豆包、DeepSeek 組成的第一梯隊，也為行業樹立了清晰的發展標竿。未來，隨著大模型與各行業深度融合，更高效、更普惠、更貼合產業需求的 AI 服務，將持續推動中國企業數位化、智能化升級，而這場由技術驅動的產業變革，才剛剛開始。 (相進化的猿)

在過去一年中，儘管外部挑戰紛繁複雜，但很多企業家以遠見、韌性與魄力，帶領公司穩健前行，交出亮眼成績單，過了一個實實在在的“肥年”。為此，《財經天下》特別推出“大佬的肥年”專題，將目光聚焦在這群了不起的企業家身上。本篇講述的是阿里巴巴集團CEO帶領公司打翻身仗的故事。圖片來源|視覺中國上任兩年半，阿里巴巴集團首位程式設計師出身的CEO吳泳銘，以技術派的鐵腕與遠見，帶領阿里完成了一場“刮骨療傷”式的變革，他將資源集中於電商與雲+AI兩大主航道後，在2025年帶隊打了淘寶閃購、高德掃街榜、千問App這三場漂亮仗，協同阿里生態釋放出巨大能量。資本市場開始重估阿里巴巴的價值。2025年，阿里巴巴港股股價漲幅超76%，美股漲幅同樣在75%以上。知情人士透露，整個2025年阿里巴巴的內部士氣大振。就連吳泳銘都在“2026新年家書”裡表態，過去一年阿里巴巴的發展勢能明顯增強，抓住時代機遇，跑出了自己的節奏，也交出了紮實的成績單。破局者在阿里巴巴內部，吳泳銘被員工親切地稱為“吳媽”。2023年9月10日，他正式上任阿里巴巴集團CEO，那時阿里正處於低谷期。吳泳銘的上任標誌著阿里核心管理層的全面更替：他接替張勇出任集團CEO，而蔡崇信則接替張勇出任集團董事會主席。憶起當年，阿里老員工郭若向《財經天下》感慨：“有一段時間，大家都覺得阿里要被對手遠遠甩在身後。”他認為，在流量格局已定的情況下，阿里缺乏進攻的抓手。“吳媽”的核心任務是守城：儲備資金，等待下一個風口的到來。對此，網際網路觀察人士張文解釋說：“阿里電商的產品形態和公司基因，決定其難以與社交、短影片娛樂的流量抗衡，流量遷徙是不可抗拒的外力。更重要的一點是，市場對阿里的科技價值認知不足。”在此背景下，阿里面臨嚴峻挑戰：2020財年到2023財年，公司營收增速從35%驟降至2%。作為業務支柱的淘天集團，業績增長趨緩，市場份額被蠶食。臨危受命的吳泳銘，僅用兩年時間，讓阿里來了個大逆襲。早在上任CEO後的首封全員信中，吳泳銘就畫下藍圖：“使用者為先、AI驅動。”該核心戰略在隨後兩年，逐漸成為集團統一作戰的主線。海豚社創始人、電商戰略分析師李成東告訴《財經天下》，2025年是吳泳銘的當打之年，他帶隊打的三場大仗都很漂亮。第一場大仗是淘寶閃購，它成為推動阿里大消費的重要落子。其以使用者需求為中心，通過整合餓了麼的配送網路，打造萬物30分鐘達的即時零售體系，直接提升購物的便捷性和確定性。到2025年8月，淘寶閃購的日訂單峰值達到1.2億單，月度交易買家數增長200%至3億。吳泳銘直言，淘寶閃購的破局逆襲，使得阿里“吃住行遊購”大消費服務體系加速成形。第二場大仗是高德掃街榜，它成為阿里進軍本地生活服務的重要抓手。這個榜單基於高德地圖9.96億使用者的真實導航、到店行為等海量資料，通過AI量化分析生成，能更客觀地反映線下商家的受歡迎程度。吳泳銘強調，高德掃街榜能讓商家專心經營、讓消費者放心消費。第三場大仗是千問App，它成為阿里AI to C的超級入口。2026年2月6日，全面打通淘寶閃購、飛豬等阿里生態業務後，千問App發起兇猛攻擊，狂撒30億元大免單，通過真金白銀的投入，培養使用者有事就找AI辦，直接把奶茶店干爆單，千問隨之登頂蘋果App Store免費應用榜。儘管這三場大仗缺一不可，但李成東告訴《財經天下》，AI是阿里抓住時代浪潮、實現價值重估的最關鍵戰略，比業務調整更重要。確實，吳泳銘表示，未來三年要在雲和AI上投入超3800億元。這一金額，超過阿里過去10年在雲和AI上的投入總和。阿里巴巴股價觸底反彈，市值在2025年重回3兆港元，也是市場對其“AI+雲”第二增長曲線的認可：投行在阿里的估值模型中，顯著提升了雲和AI業務的權重。至此，吳泳銘“將阿里打造成世界級高科技公司”的藍圖，獲得了資本市場的初步認可。技術派的鐵腕與遠見作為阿里的第一位程式設計師，吳泳銘的技術背景，為其戰略決策打了深刻烙印。擁有技術背景的“吳媽”不僅能聽懂員工的技術匯報，還能讓他在阿里AI業務佈局上極具前瞻性。2025年的雲棲大會上，吳泳銘拋出了一個關鍵論斷：“通用人工智慧AGI並非AI發展的終點，而是全新的起點。AI不會止步於AGI，它將邁向超越人類智能、能夠自我迭代進化的超級人工智慧（ASI）。”他將通往ASI的路徑分為三個階段：智能湧現、自主行動和自我迭代。基於這一判斷，吳泳銘選擇開源開放路線，致力於打造“AI時代的Android”。這一前瞻性佈局反哺了阿里自身，讓其開闢了一條差異化路徑，助阿里雲重回高速增長軌道。2025年上半年，阿里雲在中國AI雲市場佔比35.8%，市場份額位列第一。阿里的開源策略還吸引全球開發者加入，建立起龐大的生態網路，從而在事實上成為行業標準，如新加坡國家人工智慧計畫在其東南亞語言大模型項目中就放棄了Meta模型，轉而採用千問架構。輝達CEO黃仁勳也公開表示，千問已佔據全球開源模型市場的大部分份額。“吳泳銘的技術背景，讓阿里抓住了AI的風口。”郭若強調說，開放原始碼的市場份額，已超越美國的LLaMA系列。千問的性能指標，也一直緊追一線大模型。吳泳銘的組織能力推動了戰略決策的落地。1月5日，千問App全面打通阿里內部應用，變身為辦事的智能助手，便是一個強有力的證明。“能快速打通這麼多，說明‘吳媽’的組織能力很強。”郭若認為。確實，身兼多職的吳泳銘，同時擔任阿里、淘天和阿里雲CEO，確保集團對核心業務的統一指揮和高強度投入。對於阿里的再出發，吳泳銘始終抱有創業的心態。這種心態鼓勵團隊打破路徑依賴，像創業公司一樣敢於取捨和聚焦。“‘吳媽’來了以後，各方面因素集合起來，會有欣欣向榮感。”阿里員工任詠告訴《財經天下》。吳泳銘啟用的一批年輕管理者幹勁十足，在各自崗位起著舉足輕重的作用。比如負責淘天使用者平台事業部與阿里媽媽事業部的85後吳嘉，以及淘天集團CEO、阿里最年輕業務負責人蔣凡。對於吳泳銘的性格特徵，多名阿里員工向《財經天下》評價說，“‘吳媽’很勤奮，也很隨和。”在公司車庫和電梯裡，阿里員工經常會碰到他，跟他打招呼時會禮貌點頭。任詠認為，表面看起來溫和的吳泳銘，其實很鐵腕。“以前很多時候，集團講戰略很清晰，但執行的時候不堅定。‘吳媽’的戰略非常清晰，執行力也很強。”郭若說，這從阿里快刀斬斷非核心業務可以窺知一二。阿里的戰略更清晰了在吳泳銘的鐵腕改革下，阿里用兩年時間實現了從“各自為戰”到“聚焦核心”的破局。2023年3月，阿里啟動“1+6+N”組織變革，試圖通過分權啟動大公司活力，但在實踐中出現了協同問題：淘天與餓了麼談判配送協議需重新計價，阿里雲向內部兄弟公司收費反比外部客戶高15%，員工轉崗甚至需要“先離職再入職”。時任阿里CEO的張勇，曾希望“讓聽得見炮火的人決策”，但現實是阿里在拼多多、抖音等新對手衝擊下愈發被動。2023年9月，吳泳銘接任集團CEO後，推動阿里組織整合，戰略聚焦在“電商與雲+AI”上，果斷賣掉非核心業務線，出售銀泰百貨、高鑫零售等資產，兩年內剝離超17億美元非核心資產。吳泳銘還將餓了麼、飛豬正式併入阿里中國電商事業部，形成大消費作戰叢集。“飽和式投入”成為新戰略關鍵詞：這不僅是大手筆燒錢，更是一種戰略決心。淘寶閃購通過整合餓了麼配送網路，切入即時零售戰場；高德掃街榜嘗試以地理位置串聯線下服務；88VIP會員體系打通本地生活與電商權益。這些動作旨在實現“橫向拉通”，讓原本各自為戰的業務線形成合力。2025年，電商主航道的階段性成果愈發顯現。淘天集團2025財年第四季度（2025年1月1日至2025年3月31日）營收同比增長9%，88VIP會員突破5000萬；菜鳥在整合後依託淘寶流量，單量持續攀升。▲阿里巴巴港股近三年股價走勢圖在吳泳銘的帶領下，阿里巴巴的AI戰略，更是展現出前所未有的清晰度和執行力。其核心是通過巨量的資源投入和徹底的組織重構，將AI從概念培育提升為驅動公司未來增長的核心引擎。針對阿里雲，吳泳銘為其規劃了清晰的技術路線，指出“大模型是下一代作業系統，AI雲是下一代電腦”。這使得阿里的技術投入有了明確的長期方向。不過，《財經天下》觀察發現，在如今的阿里，AI不再是獨立的業務，而是賦能一切的基礎。以電商側來說，淘寶閃購通過即時零售切入高頻場景；千問App則全面接入淘寶、支付寶、高德等生態，試圖打造一個能呼叫阿里全域服務的AI智能體。這表明AI戰略與核心業務實現了深度繫結。時至今日，隨著AI投入的持續和階段性成果的顯現，阿里的敘事正在從一家“電商公司”，轉向 “AI驅動的科技公司”。這也是吳泳銘向創始人馬雲許下的承諾：阿里最好的機會是“除了電商，真正成為世界級高科技公司”。但這並不意味著吳泳銘就沒有挑戰。李成東認為，阿里與Google、微軟等科技巨頭相比仍有差距，其AI雄心最終需要在全球戰場驗證。儘管AI開源策略目前勢頭不錯，但未來仍有不確定性。由此可見，吳泳銘帶領阿里的破局之戰，還沒有到分勝負的終局。 (財經天下WEEKLY)

知名避險基金經理Bill Ackman押注Meta能夠在人工智慧競賽中勝出，他旗下的Pershing Square已建立約20億美元的Meta倉位，佔其基金資本的10%，成為該公司最大持倉之一。據報導，Pershing Square在周三的年度投資者會議上披露了這筆投資。該公司於去年11月開始建倉Meta，平均成本為每股625美元。當時投資者對Meta在AI領域的巨額支出感到擔憂，導致其股價在過去六個月下跌約13%，這為Pershing Square創造了入場機會。Pershing Square認為，Meta的商業模式是AI整合最明確的受益者之一。該基金在投資者演示檔案中表示，AI將提升Meta的內容推薦和個性化廣告能力，並可能在可穿戴裝置或企業AI數字助手領域開啟新機遇。此外，Pershing Square還加倉了亞馬遜，其認為亞馬遜擁有“按市場份額計最大的雲業務”，以及是“佔主導地位的零售電商營運商”。截至周三收盤，Meta股價報669美元，自Pershing Square建倉以來累計上漲約14%。不過與Ackman此前投資引發的市場反應不同，Meta股價在持倉披露當日基本持平，去年4月Ackman建倉租車公司Hertz引發股價飆升超50%。01 集中投資風格延續Ackman以高度集中的投資組合著稱。截至2025年底，Pershing Square僅持有13隻股票，其中包括Alphabet和亞馬遜等其他大型科技公司。近幾個月，該基金清倉了兩個長期持倉——Chipotle Mexican Grill和希爾頓全球。Meta成為該基金的第三大科技股持倉。這一配置反映出Ackman對少數高確信度標的的偏好，而非分散投資策略。Pershing Square Holdings去年取得20.9%的回報率，超越標普500指數17.9%的總回報。Alphabet、房利美和房地美是其主要貢獻者。不過今年1月，該基金下跌2.5%。從Meta建倉至2025年底，該股上漲11%，今年截至2月9日又上漲3%。這一表現為Pershing Square的整體回報提供了支撐。除Meta外，Pershing Square在2025年還進行了其他大額投資。該基金向房地產公司Howard Hughes Holdings投資9億美元，並為其收購保險公司Vantage Group Holdings提供最高10億美元的支援。值得一提的是，Ackman是華倫·巴菲特的追隨者，他希望將Howard Hughes打造成類似波克夏的多元化控股公司，這一戰略顯示出其投資視野已超越單純的股票選擇，轉向更深度的企業價值重塑。 (華爾街見聞)

阿里巴巴旗下晶片業務「平頭哥」（T-Head）官網正式上線一款名為「真武 810E」的高階 AI 晶片，實現了軟體體全自研，已在阿里雲實現多個萬卡叢集部署，並服務了中國國家電網、中科院、小鵬汽車、新浪微博等 400 多家客戶。媒體評論指出：這意味著由通義實驗室、阿里雲和平頭哥組成的阿里 AI 黃金三角「通雲哥」完整浮出水面。 (芯聞眼)