近期，多家機構對阿里巴巴的雲業務及AI驅動的投資前景表示樂觀。高盛指出，阿里巴巴作爲中國最大的超大規模雲服務商，其雲業務的可預見性持續強勁，AI驅動的投資主題保持不變。儘管由於市場競爭和即時零售的再投資，高盛下調了對中國電商核心EBITA的增速預測，但對阿里雲的估值保持不變，並維持“買入”評級。富瑞的報告也指出，阿里巴巴的雲業務收入在第二季度同比增長34%，超出市場預期。富瑞認爲，儘管供應鏈存在波動，但AI需求的強勁支持將推動雲業務繼續保持高增長。此外，阿里巴巴的即時零售業務預計在本季度將顯著縮減虧損，表現優於市場預期。Jefferies的研究報告進一步強調，阿里巴巴的雲業務在上一季度實現了34%的同比增長，儘管與微軟Azure和Google Cloud的增長率相比略有差距，但整體增長勢頭依然強勁。Jefferies還指出，阿里巴巴在AI應用方面的進展，特別是在即時零售和電商領域的協同效應，將進一步推動其業務發展。UBS的報告則提到，阿里巴巴的雲業務收入在上一季度超出預期，管理層的資本支出展望仍是市場關注的焦點。UBS認爲，隨着阿里巴巴在未來三年加大投資，其雲業務和AI驅動的戰略將繼續爲投資者帶來積極回報。總體來看，機構普遍認爲阿里巴巴的雲業務和AI驅動的投資主題具有持續的增長潛力，儘管在電商領域面臨一定的競爭壓力，但其在雲計算和人工智能領域的領先地位將繼續爲其提供強勁的發展動力。

【導讀】阿里財報發佈：核心業務連續進攻，AI+雲強勁增長34%，大消費平台協同效應顯著11月25日，阿里巴巴集團發佈2026財年第二季度財報（即自然年2025年三季度），當季實現收入2477.95億元，超出市場預期，剔除已出售業務影響，收入同比增長15%。具體來看，阿里巴巴對AI+雲、消費兩大戰略領域的投入持續收穫成效，核心業務強勁增長：阿里雲季度收入同比加速增長34%，再創新高；大消費平台協同效應顯著，即時零售帶動淘寶App月活躍消費者快速增長。基於對未來的發展信心，阿里巴巴表示，將在兩大戰略方向上持續投入，驅動長期增長。阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示：“我們正處於投入階段，建構AI技術和基礎設施平台，以及生活服務與電商結合的大消費平台，創造長期戰略價值。本季度，我們在這些領域大力戰略投入，AI+雲、大消費兩大核心業務保持強勁增長。旺盛的AI需求推動雲智能集團收入進一步加速，季度收入同比增長34%，其中AI相關產品收入連續第九個季度實現三位數增長。在消費領域，即時零售規模擴大、單位經濟效益顯著改善，帶動淘寶App月活躍消費者實現快速增長。”受業績利多消息影響，阿里巴巴美股盤前一度拉升，截至發稿，股價漲超4%，報167.80美元/股。阿里雲強勁增長34%AI收入連續九個季度三位數增長根據財報，在強勁的AI需求推動和公共雲收入增長帶動下，阿里雲季度收入繼續加速增長34%，AI相關產品收入連續九個季度實現三位數同比增長。阿里雲持續投入全端AI能力提升。據介紹，雲棲大會期間，阿里雲發佈從AI基礎模型到高性能AI基礎設施再到AI開發框架的全端AI升級。其中AI模型實現7連發，覆蓋語言、語音、視覺、多模態、程式碼等模型領域，通義旗艦模型Qwen3-Max在大模型用Coding解決真實世界問題、Agent工具呼叫能力等專項測試中處於全球第一梯隊。依託全端AI能力，阿里雲持續引領中國蓬勃發展的AI雲市場。根據Omdia報告，2025年上半年，阿里雲在中國AI雲市場的份額達35.8%，超過第二到第四名的總和。近期，NBA、萬豪、中國銀聯、博世等，都與阿里雲達成AI合作。在企業級市場加速增長的同時，阿里上線“千問App”，將在AI to B和to C領域齊發力。據瞭解，千問App公測一周新下載量已超1000萬。未來，千問還將陸續接入電商、地圖、本地生活等阿里業務生態場景。各業務加速協同大消費平台效應初顯根據財報，本季度，電商客戶管理收入（CMR）同比增長10%，即時零售業務收入同比增長60%，單位經濟效益（UE）自9月以來顯著改善，使用者留存率提升，平均訂單價格提高，業務規模持續增長，並帶動淘寶App的月活躍消費者快速增長。阿里生態多個業務加速接入即時零售。資料顯示，截至10月31日，約3500個天貓品牌將其線下門店接入即時零售。在協同效應下，天貓雙11期間，淘寶App實現消費者同比雙位數增長，近600個品牌成交破億，天貓品牌即時零售日均訂單環比9月增長198%。據瞭解，阿里旗下另一款國民級應用高德於9月上線“高德掃街榜”，基於使用者的“行為+信用”，建構全新的線下服務信用體系。10月1日，高德DAU突破3.6億，創歷史新高。此外，在堅定投入核心業務加速增長、加速釋放協同效應的同時，阿里多業務的經營效率持續提升。本季度，虎鯨文娛經營業績改善，高德、盒馬、阿里健康收入同比增長。 (中國基金報)

對於阿里而言，即將落幕的2025年，註定是具有里程碑意義的一年。這一年，AI和大消費這兩大歷史性機遇交匯，同時發力的阿里重新成為資本市場矚目的焦點。隨著2026財年第二季度（2025年7月至9月）財報的披露，這家科技巨頭向市場傳遞出更明確的訊號：其在“AI+雲和大消費”兩大戰略上的堅定投入，正持續轉化為強勁的增長動能。財報顯示，2026財年第二季度，阿里收入2477.95億元，超市場預期，剔除已出售業務影響，收入同比增長15%。AI驅動下的雲端運算業務成為阿里2026財年第二季度的最大亮點，阿里雲收入加速增長34%，其中AI相關產品收入連續第九個季度實現三位數增長，業績增長態勢進一步鞏固；與此同時，大消費戰略的協同效應下，即時零售帶動淘寶App月活躍消費者快速增長。當然，加大兩大戰略投入的同時，阿里也難以避免地面臨利潤增長放緩的短期陣痛，當季經調整淨利潤103.52億元，同比下降72%。這是阿里為未來增長蓄力的必要之舉。阿里管理層態度明確，那就是基於對未來的發展信心，阿里將對AI和大消費繼續保持高強度的戰略投入，以長遠佈局搶佔未來發展先機。面向未來，阿里的戰略藍圖也逐漸明晰：在電商類股，以“淘寶閃購”為突破口，打造一個全場景、更具廣闊增長空間的“大消費平台”；在AI+雲領域，同時朝著B端市場份額加速增長和作為全球超級入口的C端AI應用全面發力。在行業競爭加劇、AI時代加速到來的當下，阿里正建構起AI全端能力與消費生態協同的雙重競爭壁壘。充滿戰鬥力的阿里又回來了。資本市場也對阿里的新故事投下信任票。今年以來，阿里巴巴港股股價累計已上漲超過90%，總市值達到近3兆港元。01 AI+雲持續增長今年以來，為把握AI時代的巨大發展機遇，阿里在AI領域持續加大投入。在2月份提出三年3800億投入AI基建計畫的基礎上，9月的雲棲大會上阿里巴巴CEO吳泳銘再次甩出王炸，表示計畫追加更大的投入。同時他稱，到2032年，阿里雲全球資料中心的能耗規模將在2022年的基礎上提升10倍。財報資料顯示，阿里在今年第三季度資本開支（capex）達到315億元。過去四個季度，阿里在AI+雲基礎設施的資本開支約1200億元。本次財報電話會上，吳泳銘也再次指出，之前的3800億投入，偏小了。3800億是一個三年規劃，如果供應鏈、機房節奏、上架節奏在按照最快的速度滿足客戶需求的情況下，還不能滿足客戶的需求，不排除進一步增投。高盛在10月23日的報告中稱，預計阿里巴巴在2026至2028財年的合計資本開支將達到4600億元人民幣，遠高於該公司此前3800億元的目標。得益於阿里對AI的堅定投入，阿里的AI能力也得到了市場的廣泛認可。在模型層面，阿里巴巴旗下的自研模型千問Qwen已然擁有了全球影響力。自2023年全面開源以來，阿里旗下Qwen模型全球下載量已突破6億次，衍生模型突破18萬個，超越美國Meta的Llama成為全球第一的開源模型家族。季度內，阿里發佈的旗艦模型Qwen3-Max，在性能上已超過GPT-4、Claude 3 Opus等國際頂尖模型。在此背景下，Qwen已成為不少開發者和企業級市場的首選。就在11月25日，據新加坡媒體報導，新加坡國家人工智慧計畫（AISG）正在進行一次重大戰略調整，在其最新的東南亞語言大模型項目中，放棄了Meta模型，轉向Qwen模型。這無疑標誌著阿里Qwen模型在全球影響力進一步擴大。今年以來，阿里雲還大力擴張全球AI基建，在北京、上海、杭州，以及泰國、韓國、馬來西亞、阿聯和墨西哥建成啟用8個新的AI雲資料中心和可用區。目前，阿里雲已在四大洲開服營運29個公共雲地域、92個可用區，全球邊緣節點數超過3200個，網路覆蓋70多個國家和地區，為全球企業智能化營運提供了堅實的基礎設施。市場對阿里AI能力的認可也直接體現在阿里財報中，今年第三季度，阿里雲收入同比增長34%至398.24億元，增速較上一季度的26%進一步提升。吳泳銘表示，在雲端運算市場兩大趨勢正在加速顯現：一方面，隨著AI應用加速落地，越來越多的開發者和企業客戶傾向於選擇具備AI全端技術產品組合的雲端運算廠商；另一方面，客戶對AI的使用深度和廣度同步提升，顯著拉動了對計算、儲存、資料庫等傳統雲產品的需求。這些共同推動本季度阿里雲的外部商業化收入加速增長。阿里堅定開源模型路線，目標是成為“AI時代的Android”；同時建構“下一代電腦”的超級AI雲，為全球提供智能算力網路。基於上述戰略，阿里雲目前在多個細分市場上所向披靡。Omdia發佈《中國AI雲市場，1H25》報告顯示，2025年上半年，中國AI雲市場規模（包含IaaS、PaaS、MaaS）達223億元，阿里雲佔比35.8%位列第一，市場份額高於2到4名的總和。隨著模型能力的提升，阿里也決定全力進軍AI to C市場，於11月17日正式宣佈千問APP公測版上線，要基於全球性能第一的開源模型Qwen3，憑藉免費，以及與各類生活場景生態的結合，與ChatGPT展開全面競爭。千問APP成為阿里搶奪下一代超級流量入口的先鋒，阿里核心管理層更是將“千問”項目視為“AI時代的未來之戰”，未來，千問還將陸續接入電商、地圖、本地生活等阿里業務生態場景。吳泳銘指出，AI和阿里業務生態的協同有更大的想像力。基於AI模型和阿里生態優勢，千問App有望率先打造未來的AI生活入口。因此，在AI to B加速增長的同時，阿里做出了全力入局AI to C的戰略決定，未來則是AI to B和AI to C齊發力。目前來看，千問App的市場表現也十分強勁，公測一周新下載量就突破了1000萬次，已超越ChatGPT、Sora等，成為史上增長最快的AI原生應用。02 大消費平台加速協同如果說AI+雲是阿里面向未來的長坡厚雪，那麼大消費平台則是其捍衛當下基本盤的必贏之戰。在今年4月阿里啟動“淘寶閃購”業務後，快速完成淘天集團、餓了麼、飛豬的戰略整合，組建大消費平台。到8月份，淘寶推出了全新的淘寶大會員體系，進一步打通餓了麼、飛豬、高德等跨業務會員權益，實現“衣食住行”全場景覆蓋。阿里的目標很明確，那就是希望通過建構統一的大消費平台，將“遠場電商”、“近場即時零售”、“本地生活服務”等分散場景納入同一體系。這一系列的調整，為淘寶升級成“大消費平台”注入了強勁的動力，淘寶閃購規模不斷做大的同時，也直接帶動了淘寶電商業務的增長。今年8月，淘寶閃購的日訂單峰值達到1.2億單，周日均訂單量達到8000萬單，帶動閃購整體的月度交易買家數達到3億，對比今年4月增長了200%。此外，據QuestMobile資料顯示，受淘寶閃購流量拉動，今年Q3淘寶月活躍使用者數首次突破10億，創下歷史新高。也就是說，淘寶閃購不僅為阿里開闢了即時零售新戰場，更成為啟動淘寶電商使用者增長的催化劑。實現“遠場”電商與“近場”即時零售的全面融合，這一增量空間是巨大的，淘寶預計在未來三年內，閃購和即時零售將為平台帶來1兆的新增成交。反映在財報中，今年第三季度，阿里電商CMR（客戶管理收入）同比增長10%至789.7億元，即時零售業務收入同比增長60%。與此同時，淘寶的88VIP會員數規模在高基數上繼續保持同比雙位數增長，規模已超過5600萬。阿里財報指出，本季度，阿里即時零售業務的使用者心智不斷增強，規模持續增長，推動淘寶APP月活使用者同比快速提升，同時帶動客戶管理收入增長。此外，自9月以來，得益於履約物流效率的提升、高客戶留存率及客單價的上升，即時零售業務單位經濟效益已實現顯著改善。作為淘寶閃購全面參與的第一個雙11，今年雙11的戰果也進一步驗證了即時零售給阿里帶來的戰略協同價值。天貓雙11期間，淘寶App實現消費者同比雙位數增長，近600個品牌成交破億，天貓品牌即時零售日均訂單環比9月增長了198%。在10月16日的天貓雙11發佈會上，淘寶平台總裁處端曾表示，在淘寶閃購點過外賣、但尚未在電商下單的使用者規模過億，這是品牌拉新的巨大空間，淘寶閃購將成為品牌增長的超級增量。為了抓住即時零售帶來的協同增長機遇，財報顯示，截至10月31日，約3500個天貓品牌將其線下門店接入即時零售，打通線上線下，開啟“遠近一體”經營。重新找回創業狀態的阿里，過去一年來，在AI基建投資、淘寶閃購、高德掃街榜、千問AI To C等戰場猛攻。如今在兩大核心戰略均取得良好戰績，無論是資本市場還是公司內部士氣如虹，一個更有想像力的阿里正在加速形成。 (華爾街見聞)

三季度總營收兩年來首次同比加快增長，和資料中心收入齊創單季新高，後者同比增66%、環比增近25%；四季度營收指引中值同比增65%，三季度毛利率略低於預期但四季度料升至75%、六個季度內首次同比提升。黃仁勳稱，雲GPU售罄，訓練和推理的計算需求均呈指數級增長。股價盤後一度漲超6%。CFO重申，新晶片未來幾個季度料將創收5000億美元，稱六年前發貨的A100 GPU今年仍滿負荷工作。在投資者持續擔心企業的人工智慧（AI）領域超高投入難以為繼之際，AI晶片龍頭輝達送來驚喜：上一財季營收加快增長，增速重回60%以上，和資料中心的收入均創單季新高，體現AI基礎設施需求持續強勁，本財季的營收料將保持60%以上的增速，再度超出華爾街預期。輝達CEO黃仁勳在財報公告中表示，公司最新一代Blackwell架構的晶片“銷量遠超預期，雲端GPU已售罄”，“訓練和推理的計算需求持續加速增長，均呈指數級增長。我們已進入AI的良性循環。” 他在業績電話會上再次反駁AI泡沫論，稱關於AI泡沫的說法很多，“從我們的角度看截然不同。”評論稱，雲GPU售罄通常是黃仁勳用來表明其晶片買家和使用者——雲服務商需求旺盛、且沒有閒置產能的慣用說法。這顯然是他近期的宣傳策略，意在安撫擔心產能過剩的投資者。還有評論指出，財報顯示，截至 上財季末，輝達持有現金及等價物606億美元，顯示其仍有充足的資金支援AI在新的經濟領域應用。財報公佈後，收漲近3%的輝達盤後漲幅迅速擴大，盤後漲幅曾超過6%。分析師認為，輝達提供的總營收和毛利率指引緩和了外界的AI泡沫擔憂。美東時間11月19日周三美股盤後，輝達公佈截至自然年2025年10月26日的公司2026財年第三財季（下稱三季度）財務資料，以及第四財季（下稱四季度）的業績指引。1）主要財務資料：營收：三季度營業收入570.1億美元，同比增長約62%，分析師預期551.9億美元，輝達自身指引529.2億至550.8億美元，前一季度同比增長56%。EPS：三季度非GAAP口徑下調整後的每股收益（EPS）為1.30美元，同比增長60%，分析師預期1.26美元，前一季度同比增長54%。毛利率：三季度調整後毛利率為73.6%，同比下降1.4個百分點，分析師預期74.0%，輝達指引為73%至74%，前一季度為72.7%、同比下降3個百分點。營業費用：三季度調整後營業費用42.15億美元，同比增長38%，分析師預期42.2億美元，輝達指引為42億美元，前一季度增長36%。2）細分業務資料：資料中心：三季度資料中心營收512億美元，同比增長66%，分析師預期為493.4億美元，前一季度同比增長56%。遊戲和AI PC：三季度遊戲和AI PC業務營收43億美元，同比增長30%，分析師預期為44.2億美元，前一季度同比增長49%。專業可視化：三季度專業可視化營收7.6億美元，同比增長56%，分析師預期為6.128億美元，前一季度同比增長32%。汽車和機器人：三季度汽車和機器人業務營收5.92億美元，同比增長32%，分析師預期為6.209億美元，前一季度同比增長69%。3）業績指引：營收：四季度營收預計為650億美元，上下浮動2%，即637億至663億美元，分析師預期中值為619.8億美元。毛利率：四季度非GAAP口徑下調整後毛利率預計為75.0%，上下浮動50個基點，即74.5%至75.5%，分析師預期中值為74.6%。營業費用：四季度調整後營業費用預計為50億美元，分析師預期45.9億美元。01 總營收兩年來首次同比加快增長和資料中心收入齊創新高財報顯示，輝達三季度營收達到創紀錄的570億美元，高於公司的整個指引區間，並且較分析師預期高3%以上。營收同比增速從前一季度的56%提升至62%，這是自2024財年第四財季以來、將近兩年來首次營收增速較前一季度加快增長。貢獻三季度將近九成營收的資料中心業務收入也創單季最高紀錄，較分析師預期高將近190億美元、將近4%，同比增速從前一季的56%提升至66%。環比一季度，資料中心收入增長約101億美元，環比大增24.6%。三季度調整後EPS盈利同比也加快增長，同比增速從前一季的54%提高至60%，為本財年內最高增速。02 營收指引中值同比增65% 毛利率升至75%從業績指引看，輝達的整個四季度營收指引區間都高於分析師預期中值，以指引區間的中值650億美元計算，輝達預計的四季度營收將再創單季新高，較分析師預期中值高將近5%，預計將同比增長逾65%，也就是有望保持60%以上的增速。不過，此前一些非常樂觀的華爾街人士預期營收為750億美元，較輝達的指引區間中值高15%以上。輝達首席財務官（CFO）Colette Kress在業績電話會上說，四季度的營收指引未包含來自中國的資料中心計算收入。輝達三季度的毛利率同比超預期回落至73.6%，略低於分析師預期的74.0%，但四季度毛利率指引表現不錯。四季度輝達預計，毛利率中值將較去年同期的73.5%提高至75.0%，那將是自2025財年第二財季以來六個季度內首次毛利率同比增長。Kress說，即使面臨投入成本不斷增加，輝達也在努力將毛利率維持在75%左右。Wedbush證券的分析師Matt Bryson指出，輝達實現了此前投資者擔憂無法達到的兩個目標，一是預測總營收將超過600億美元，二是預計毛利率將達到75%左右。彭博行業研究高級技術分析師Kunjan Sobhani評論稱，輝達三季度的業績和四季度的指引均高於市場普遍預期，指引尤其高於預期，據其解讀，也領先於大多數買方機構的預測。這表明，GB300晶片的產能將大幅提升。03 CFO：六年前發貨的A100 GPU 今年仍滿負荷工作花旗、摩根大通等機構此前就對輝達的三季度業績持樂觀態度。這種信心源於輝達的客戶基礎。微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta這四家公司合計佔輝達銷售額的40%以上，預計未來12個月這些公司的AI支出總額將增長34%至4400億美元。更關鍵的是，黃仁勳在今年10月的GTC大會上透露，輝達已合計獲得2025年和2026年兩個公曆年價值5000億美元的晶片訂單，其中包括將於明年開始量產的新一代Rubin晶片。本周三的業績電話會上，輝達CFO Kress重申，輝達預計，旗下最先進的一些晶片未來幾個季度將帶來5000億美元的收入，並且資料中心基礎設施領域存在著數兆美元的巨大整體機遇。Kress說，輝達有望達成這一5000億美元的目標，而且這個數字還會增長。Kress表示，OpenAI的使用者數量和毛利率都是令人鼓舞的跡象，其競爭對手Anthropic的營收也同樣讓人鼓舞。Kress稱，在三季度，GB300對輝達營收的貢獻超過了其前代產品GB200，實現了“交叉”。六年前發貨的A100 GPU今年仍滿負荷工作。Kress透露，針對中國市場的定製款AI晶片H20三季度銷售僅僅0.5億美元。她說，由於地緣政治問題的緣故、也因為市場競爭越來越激烈，H20 AI晶片的訂單永遠不會很大。公司正在努力尋找方法對華出口“更具競爭力的資料中心計算產品”。談到大客戶如何從AI投資中獲利，黃仁勳說，客戶的融資方式“由他們自己決定”，各國也將自行籌集AI建設的資金。如果深入瞭解就會發現其中蘊藏著巨大的利潤，足以負擔建設的投入。對於輝達是會將持有的現金投入生態系統，還是會回饋股東，黃仁勳說，這要看供應鏈。輝達的投資與擴大其技術的應用範圍密切相關。這些合作關係旨在幫助輝達與這些公司在更深層次的技術層面展開合作。輝達投資OpenAI是為了建立深度合作關係並支援其發展。 (硬AI)

在投資者持續擔心企業的人工智慧（AI）領域超高投入難以為繼之際，AI晶片龍頭輝達送來驚喜：上一財季營收加快增長，增速重回60%以上，和資料中心的收入均創單季新高，體現AI基礎設施需求持續強勁，本財季的營收料將保持60%以上的增速，再度超出華爾街預期。輝達CEO黃仁勳在財報公告中表示，公司最新一代Blackwell架構的晶片“銷量遠超預期，雲端GPU已售罄”，“訓練和推理的計算需求持續加速增長，均呈指數級增長。我們已進入AI的良性循環。” 他在業績電話會上再次反駁AI泡沫論，稱關於AI泡沫的說法很多，“從我們的角度看截然不同。”評論稱，雲GPU售罄通常是黃仁勳用來表明其晶片買家和使用者——雲服務商需求旺盛、且沒有閒置產能的慣用說法。這顯然是他近期的宣傳策略，意在安撫擔心產能過剩的投資者。還有評論指出，財報顯示，截至 上財季末，輝達持有現金及等價物606億美元，顯示其仍有充足的資金支援AI在新的經濟領域應用。財報公佈後，收漲近3%的輝達盤後漲幅迅速擴大，盤後漲幅曾超過6%。分析師認為，輝達提供的總營收和毛利率指引緩和了外界的AI泡沫擔憂。美東時間11月19日周三美股盤後，輝達公佈截至自然年2025年10月26日的公司2026財年第三財季（下稱三季度）財務資料，以及第四財季（下稱四季度）的業績指引。1）主要財務資料：營收：三季度營業收入570.1億美元，同比增長約62%，分析師預期551.9億美元，輝達自身指引529.2億至550.8億美元，前一季度同比增長56%。EPS：三季度非GAAP口徑下調整後的每股收益（EPS）為1.30美元，同比增長60%，分析師預期1.26美元，前一季度同比增長54%。毛利率：三季度調整後毛利率為73.6%，同比下降1.4個百分點，分析師預期74.0%，輝達指引為73%至74%，前一季度為72.7%、同比下降3個百分點。營業費用：三季度調整後營業費用42.15億美元，同比增長38%，分析師預期42.2億美元，輝達指引為42億美元，前一季度增長36%。2）細分業務資料：資料中心：三季度資料中心營收512億美元，同比增長66%，分析師預期為493.4億美元，前一季度同比增長56%。遊戲和AI PC：三季度遊戲和AI PC業務營收43億美元，同比增長30%，分析師預期為44.2億美元，前一季度同比增長49%。專業可視化：三季度專業可視化營收7.6億美元，同比增長56%，分析師預期為6.128億美元，前一季度同比增長32%。汽車和機器人：三季度汽車和機器人業務營收5.92億美元，同比增長32%，分析師預期為6.209億美元，前一季度同比增長69%。3）業績指引：營收：四季度營收預計為650億美元，上下浮動2%，即637億至663億美元，分析師預期中值為619.8億美元。毛利率：四季度非GAAP口徑下調整後毛利率預計為75.0%，上下浮動50個基點，即74.5%至75.5%，分析師預期中值為74.6%。營業費用：四季度調整後營業費用預計為50億美元，分析師預期45.9億美元。01 總營收兩年來首次同比加快增長 和資料中心收入齊創新高財報顯示，輝達三季度營收達到創紀錄的570億美元，高於公司的整個指引區間，並且較分析師預期高3%以上。營收同比增速從前一季度的56%提升至62%，這是自2024財年第四財季以來兩年來首次營收增速較前一季度加快增長。貢獻三季度將近九成營收的資料中心業務收入也創單季最高紀錄，較分析師預期高將近190億美元、將近4%，同比增速從前一季的56%提升至66%。環比一季度，資料中心收入增長約101億美元，環比大增24.6%。三季度調整後EPS盈利同比也加快增長，同比增速從前一季的54%提高至60%，為本財年內最高增速。02 營收指引中值同比增65% 毛利率升至75%從業績指引看，輝達的整個四季度營收指引區間都高於分析師預期中值，以指引區間的中值650億美元計算，輝達預計的四季度營收將再創單季新高，較分析師預期中值高將近5%，預計將同比增長逾65%，也就是有望保持60%以上的增速。不過，此前一些非常樂觀的華爾街人士預期營收為750億美元，較輝達的指引區間中值高15%以上。輝達首席財務官（CFO）Colette Kress在業績電話會上說，四季度的營收指引未包含來自中國的資料中心計算收入。輝達三季度的毛利率同比超預期回落至73.6%，略低於分析師預期的74.0%，但四季度毛利率指引表現不錯。四季度輝達預計，毛利率中值將較去年同期的73.5%提高至75.0%，那將是自2025財年第二財季以來六個季度內首次毛利率同比增長。Kress說，即使面臨投入成本不斷增加，輝達也在努力將毛利率維持在75%左右。Wedbush證券的分析師Matt Bryson指出，輝達實現了此前投資者擔憂無法達到的兩個目標，一是預測總營收將超高600億美元，二是預計毛利率將達到75%左右。彭博行業研究高級技術分析師Kunjan Sobhani評論稱，輝達三季度的業績和四季度的指引均高於市場普遍預期，指引尤其高於預期，據其解讀，也領先於大多數買方機構的預測。這表明，GB300晶片的產能將大幅提升。03 CFO：六年前發貨的A100 GPU今年仍滿負荷工作花旗、摩根大通等機構此前就對輝達的三季度業績持樂觀態度。這種信心源於輝達的客戶基礎。微軟、亞馬遜、Alphabet和Meta這四家公司合計佔輝達銷售額的40%以上，預計未來12個月這些公司的AI支出總額將增長34%至4400億美元。更關鍵的是，黃仁勳在今年10月的GTC大會上透露，輝達已合計獲得2025年和2026年兩個公曆年價值5000億美元的晶片訂單，其中包括將於明年開始量產的新一代Rubin晶片。本周三的業績電話會上，輝達CFO Kress重申，輝達預計，旗下最先進的一些晶片未來幾個季度將帶來5000億美元的收入，並且資料中心基礎設施領域存在著數兆美元的巨大整體機遇。Kress說，輝達有望達成這一5000億美元的目標，而且這個數字還會增長。Kress表示，OpenAI的使用者數量和毛利率都是令人鼓舞的跡象，其競爭對手Anthropic的營收也同樣讓人鼓舞。Kress稱，在三季度，GB300對輝達營收的貢獻超過了其前代產品GB200，實現了“交叉”。六年前發貨的A100 GPU今年仍滿負荷工作。Kress透露，針對中國市場的定製款AI晶片H20三季度銷售僅僅0.5億美元。她說，由於地緣政治問題的緣故、也因為市場競爭越來越激烈，H20 AI晶片的訂單永遠不會很大。公司正在努力尋找方法對華出口“更具競爭力的資料中心計算產品”。談到大客戶如何從AI投資中獲利，黃仁勳說，客戶的融資方式“由他們自己決定”，各國也將自行籌集AI建設的資金。如果深入瞭解就會發現其中蘊藏著巨大的利潤，足以負擔建設的投入。對於輝達是會將持有的現金投入生態系統，還是會回饋股東，黃仁勳說，這要看供應鏈。輝達的投資與擴大其技術的應用範圍密切相關。這些合作關係旨在幫助輝達與這些公司在更深層次的技術層面展開合作。輝達投資OpenAI是為了建立深度合作關係並支援其發展。 (華爾街見聞)

11月7日，2025年世界網際網路大會烏鎮峰會在浙江烏鎮開幕，本屆烏鎮峰會以“共築開放合作、安全普惠的數智未來——攜手建構網路空間命運共同體”為主題。劉強東：京東將建全球首個全無人配送站京東集團創始人、董事局主席劉強東在主題演講中表示，社會化物流成本太高之後，會導致國家社會資源的浪費，環境、企業利潤，被大量低效的物流蠶食掉。“大家想一想，假如我們能把整個中國的社會化物流成本佔比能夠降到只有6%，意味著按照去年的數字，整個企業一年能增加數兆的淨利潤，企業利潤的增多會帶來更多技術的進步。企業之間會比拚、爭搶人才，會讓員工得到更好的收入和待遇。有了更好的收入待遇，那麼消費信心、整個經濟就會進入一種正向的循環。”劉強東說。劉強東認為，隨著人工智慧和機器人時代到來，他會對中國社會化物流成本的下降趨勢表示非常樂觀，“我認為五年之內，整個中國的社會化物流成本與GDP的比率應該能夠降到10%以內，也就是未來5年的進步，可能會超過過去10年的進步，甚至15年的進步。”據劉強東介紹，京東在北京建的分揀中心，基本上已經把過去90%人力幹的活全部用機器人替代。到明年4月份，京東在全球會建第一個全無人的配送站。“就是一個圓筒的建築，上面是起降無人機，下面全部是無人的電動小車，裡面是機械臂，對無人機的貨物的裝載，無人車的裝載，全都是機器人完成。”劉強東說。配送到家的“最後一公里”如何完成？劉強東談到，現在我們國家50%的門鎖都是智能門鎖，“大概5年左右的時間，我們認為90%以上的門鎖都是指紋鎖，所以機器人完全可以通過你授權的方式，安全地打開你的家門，把包裹放到你的家裡。”“無論我們這個社會技術怎麼發展，大家不用太擔心工作的問題、公平的問題。我們能做的事情很多，而且未來一定會更加美好。”劉強東最後總結說。阿里CEO吳泳銘：加碼打造超級AI雲“阿里巴巴正在建設超大規模AI基礎設施，加大投入打造超級AI雲，以全端技術積累向全球開發者提供領先的AI服務。”11月7日，阿里巴巴集團CEO吳泳銘在2025年世界網際網路大會烏鎮峰會開幕式上表示。他表示，AI發展將經歷三個階段：第一個階段是智能湧現，第二個階段是通用人工智慧AGI，第三個階段是超級人工智慧。他指出，智能湧現是過去幾年的主線。AI通過學習人類的海量知識，理解人類的意圖，逐漸進入真實世界，解決真實問題，創造價值。這個階段AI的特徵是學習人。“第二個階段是通用人工智慧AGI，我們現在正處在這個階段的開端。”吳泳銘指出，當人類向AI提出需求，AI agent現在已經能夠完成數字世界的很多工作，並通過介面連接真實世界、操作部分物理裝置，這個階段的特徵是輔助人。在他看來，第三個階段是實現超級人工智慧，AI將連接真實世界的海量原始資料，具備自主學習、自我迭代的能力。這個階段的AI將超越人類。“從智能湧現到通用人工智慧再到超級人工智慧，這是一場影響深遠的計算革命，正在催生下一代的電腦、超級AI雲。超大規模的計算需求需要超大規模基礎設施和全端技術積累，只有超級AI雲才能夠承載海量的需求。”吳泳銘指出，在這個嶄新的時代，阿里雲的定位是全端人工智慧服務商，提供世界領先的智能能力和遍佈全球的AI雲端運算網路，向全球各地提供開發者友好AI服務。 (21世紀經濟報導)

高盛將阿里2026-28財年資本支出預測大幅上調至4600億元，為華爾街最激進的預測之一。分析師表示，AI資本支出轉化正重塑阿里增長預期，儘管公司近期因獲利了結出現回呼，但其AI雲端運算能力的突破性進展和國際化擴張潛力為股價提供了新的上漲動力，預計到2028財年，國際業務將貢獻阿里雲外部收入的四分之一。高盛大幅上調阿里巴巴資本開支預期及目標價。分析師表示，AI資本支出轉化正重塑阿里增長預期，儘管公司近期因獲利了結出現回呼，但其AI雲端運算能力的突破性進展和國際化擴張潛力為股價提供了新的上漲動力。據追風交易台消息，高盛在10月13日的報告中表示，阿里巴巴雲端運算業務的AI收入已連續八個季度實現三位數增長，在6月季度達到雲收入的20%。基於全端AI能力和多模態AI需求的激增，高盛將阿里雲外部收入增長率將從此前預期的30%/25%/17%上調至33%/29%/19%。高盛將阿里2026-28財年資本支出預測大幅上調至4600億元，為華爾街最激進的預測之一。分析師認為，這一投資水平將支撐阿里雲在中國AI雲市場的領先地位，並推動其國際業務快速增長。預計到2028財年，國際業務將貢獻阿里雲外部收入的四分之一。新多空邏輯下，分析師大幅上調阿里美股12個月目標價至205美元，較此前179美元的目標價上漲約15%。01AI資本支出轉化框架重塑增長預期高盛在報告中引入了AI資本支出向收入轉化的分析框架。分析師認為，通過對比亞馬遜AWS和Google雲的歷史資料，阿里巴巴的發展軌跡較美國雲服務巨頭滯後約兩年。這一時間差與ChatGPT（2022年末）和DeepSeek（2025年1月）的技術突破時點相吻合。高盛估算，阿里巴巴目前資料中心容量為3-4GW，計畫到2032年擴大至20GW，這意味著每年需新增約2GW容量。基於每GW容量可承載100萬個GPU的估算，這一擴張計畫將支撐未來三年的大規模資本投入。資本開支方面，高盛設定了三種情景假設。基準情況下，阿里巴巴2026-2028財年總資本支出為4600億元人民幣，資本支出向收入轉化比率為0.2-0.3；樂觀情況下，總支出可達5500億元人民幣，轉化比率超過0.3；悲觀情況下，支出降至3800億元人民幣，轉化比率低於0.2。02國際化戰略提升估值天花板阿里雲的國際化擴張是高盛上調估值的重要因素。分析師表示，阿里雲已在29個區域建立91個可用區，海外節點達900個，預計國際業務收入佔比將從當前的中個位數增長至2028財年的約25%，年複合增長率達高雙位數。分析師強調，阿里雲在海外市場的定價享有溢價，其Qwen模型的國際定價明顯高於國內水平。此外，阿里雲正加速在巴西、法國、荷蘭等地建設首個資料中心，並在墨西哥、日本等五地升級現有設施，新增28個AI專用套件。在企業客戶開拓方面，阿里雲已獲得阿斯利康等跨國企業的訂單。阿斯利康採用阿里雲歐洲節點建構藥物發現AI平台，效率提升約300%，為阿里雲國際化能力提供了有力證明。03快速商務競爭加劇短期盈利壓力儘管上調目標價，高盛也警示了阿里巴巴面臨的短期挑戰。分析師預計，受即時電商業務（包含外賣）投資影響，阿里巴巴9月季度集團EBITA將同比下降80%。6月季度即時電商業務虧損110億元人民幣，預計9月季度將擴大至360億元人民幣。高盛認為，即時電商業務與美團的競爭將是關鍵變數。長期來看，外賣和即時電商業務市場份額將在美團、阿里巴巴、京東之間形成5:4:1的格局。阿里巴巴需要證明其即時電商投資能夠帶來協同效應，特別是通過交叉銷售推動商業化貨幣化率(CMR)增長。報告指出，阿里巴巴管理層對CMR增長的信心來自廣告技術進步和即時電商業務。全站推廣告產品的商家滲透率已超過30%，而即時電商在中期內可為CMR貢獻2-3個百分點，長期可達5-10個百分點。高盛重新設定的多空情景分析顯示，樂觀情況下阿里巴巴目標價可達280美元，較當前股價有76%上漲空間；悲觀情況下為141美元，僅有11%下跌風險。6:1的正負收益比令分析師認為當前股價回呼提供了有吸引力的買入機會。 (硬AI)

在今日舉行的雲棲大會上，阿里巴巴旗下阿里雲進行了一場重磅演講。致敬開發者演講伊始，阿里巴巴代表向全球開發者致以崇高敬意：“正是因為螢幕後的開發者，推動了中國乃至全球的雲端運算、AI和科技行業發展。”AI革命剛剛開始“一場由人工智慧驅動的智能化革命剛剛開始。”演講開篇明義。工業革命放大了人類的體能，資訊革命放大了人類的資訊處理能力，而智能化革命將遠超想像。通用人工智慧（AGI）不僅會放大人類的智力，還將解放人類潛能，為超級人工智慧（ASI）的到來鋪平道路。AI進化速度驚人智力水平：短短幾年，AI從高中生水平躍升至博士生水平，甚至獲得國際數學奧林匹克金牌使用者滲透：ChatGPT是人類史上使用者滲透率最快的功能行業滲透：AI行業滲透率將超過歷史上所有技術算力消耗：Token消耗每2-3個月翻一番投資規模：全球AI年投資總額超4000億美元，未來五年累計投入預計達4兆美元通往ASI的三階段路線圖1. 智能湧現（學習人）網際網路數位化了人類幾乎所有知識，大模型通過學習這些知識集合，湧現出通用對話能力，初步解決人類問題。2. 自主行動（輔助人）AI不再侷限於語言交流，而是具備在真實世界使用和製作工具的能力，通過“Tool Use”呼叫外部軟體介面和物理裝置，執行複雜任務。編碼能力是關鍵：大模型編碼能力的巨大提升是通往AGI的必經之路。未來，“自然語言就是AI時代的原始碼”，任何人用母語就能創造自己的智能體。1. 自我迭代（超越人）兩個關鍵要素促成這一階段的拐點： 連接真實世界資料：AI必須直接從物理世界獲取全面、原始的資料，而不僅僅是人類歸納的二手知識 自我學習能力：AI將為自己搭建訓練架構、最佳化資料流程、升級模型架構，實現自我迭代大模型是下一代作業系統阿里巴巴做出重要判斷： 大模型是下一代作業系統 自然語言是未來的程式語言 智能體是新的軟體 上下文是新的記憶體阿里雲的三大戰略選擇1. 全力投入開源通義千問選擇開放開源路線，目標打造“AI時代的Android系統”。目前全球下載量已超6億次，衍生模型超17萬個，成為全球第一的開源模型矩陣。2. 打造超級AI雲阿里雲定位為“全端人工智慧服務商”，提供： 世界領先的智能能力 全球分佈的AI雲端運算網路 開發者友好的AI服務正在全力打造全新的AI超級電腦，實現基礎設施與模型架構的協同創新。1. 飽和式投入為迎接ASI時代，阿里雲計畫大幅擴大AI基礎設施建設，預計到2032年，全球資料中心能耗規模將提升10倍。人類與AI的未來當被問及人類如何與超越人類智能的AI系統相處時，阿里巴巴表示樂觀：“正如電曾經放大人類物理力量的槓桿，ASI將指數級放大人類的智力槓桿。”從“Vibe Coding”到“Vibe Working”，未來每個家庭、工廠、公司都將有眾多智能體和機器人24小時服務。也許未來每個人都需要100張GPU晶片為我們工作。一切才剛剛開始AI將重構整個基礎設施、軟體和應用體系，成為真實世界的核心驅動力，掀起新一輪智能化革命。阿里巴巴宣佈將持續投入，與合作夥伴和客戶一起，讓AI深入產業，共創未來。這場變革的速度和規模，可能遠超我們最瘋狂的想像。你，準備好了嗎？ (荷香入夢來)